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文/乐居财经 杨凯越

国美系的一则公告，揭开了国美零售正处于“群龙无首”的状态。

2月3日晚间，国美零售（00493.HK）的关联公司中关村(000931)（000931.SZ）公告透露，黄光裕不再是国美零售控股股东，国美零售无控股股东。

国美零售是黄光裕手中的一张王牌，失去对其控制权，无疑再次加重市场和投资者的担忧情绪。而说到控制权，就让人联想到13年前，轰动一时的“国美黄陈之争”，黄光裕远程指挥，黄氏家族多人上阵，为的就是捍卫其对国美的绝对控制权。

但这次对国美零售实控权的让渡，说不上意外，其实都在情理之中。去年一年，黄光裕接连减持，控股权一点点在削弱。仅去年12月，黄光裕夫妇就进行了8次减持。在去年12月22日的最后一次减持后，港交所最新数据披露，黄光裕夫妇持有国美零售股份为77.14亿股，持股比例为21.6%。

到了2023年1月11日，其持股比例已经下降到10.79%。

要知道，在2021年9月，黄光裕夫妇开启“抛售”国美股票之前，其持股比例高达61.5%。不过一年半时间，黄光裕持股比例总降幅已超过50%。

一边减持套现进行回血，一边又通过贷款拿回了部分股权。去年12月，黄光裕合计为国美提供了7.8亿港元的无息贷款，如今，这笔贷款帮助黄光裕再度拿回国美超20%的股权。根据港交所披露易，黄光裕及其一致行动人最新持股122.74亿股，持股比例回升至30.85%。

现在“无主”的国美零售，能否回到黄光裕把控时代，要看化债方案会不会通过。要是通过了，公告称，黄光裕持股比例将恢复至20%-30%之间。

事实上，自他回归重掌国美后至今，业内对他的期望很大，但现实真的很残酷。历史数据显示，2017年至今，国美零售已经连续亏损6年，亏损额达到222.89亿元。

“无主”运行

2月3日晚，据“国美系”旗下重要上市公司中关村披露，国美零售已无控股股东。中关村主业是生物医药，是国美系旗下股价最高、国美零售之外市值最高的上市公司。截至2月7日收盘，中关村收报6.8元/股，总市值51.21亿元。

截至2022年6月30日，黄光裕通过国美电器、国美控股和一致行动人间接持有其35.49%的股份。2月3日，国美控股持有的2.07%中关村股份被中信证券(600030)强制平仓用于抵债，黄光裕对中关村的控制权遭到削弱。但由于国美电器和国美控股是一致行动人，目前黄光裕仍为中关村实控人，持股33.42%。

虽然仍实控着中关村，但黄光裕对国美的持股已经下降到10.79%，黄光裕真的要失去国美了吗？

国美方面的最新回复表示，大股东黄光裕持有国美零售股份比例当前低于30%，故上市公司暂无控股股东。特别股东大会计划已公告，债务资本化议案一旦获得通过，黄光裕持股比例将提升，并恢复至20%-30%之间。

事实也正如国美所说，当持股比例降至10.79%后，黄光裕停止了减持动作，并开始了另一番操作。1月18日晚间，国美零售另一则公告表示，计划以股抵债，其中涉及债务包括了黄光裕持有的Shinning Crown Holdings Inc及国美管理有限公司提供的5亿港元及2.8亿港元贷款。

2022年12月8日、12月14日、12月30日及2023年1月6日，黄光裕先后向国美零售提供了1.5亿港元、2亿港元、1.3亿港元及1.5亿港元的免息贷款，总计约为7.8亿港元。

多次以股转债

去年12月，正是国美资金问题闹得人尽皆知的时候。2022年12月5日，上百位国美员工去鹏润大厦36层讨薪。

也是去年12月，国美被传言因拖欠货款，多家供应商向法院提出对国美电器的破产清算呈请，随后国美回应，并未收到法律文书或问询谈话。但隔天即被相关机构火速“打脸”，表示法院已收到材料，通知只是时间问题。

为缓解债务危机，国美在今年已进行过一次“以股偿债”。2023年1月公告称，国美零售所欠约4.16亿港元广告费的债权人环亚国际资本有限公司（简称“环亚国际资本”），拟以债务金额认购国美零售增发股份，认购价0.1023港元/股，将占认购后国美零售总股本的10.21%。

此次债转股完成后，环亚国际资本将成为国美零售的又一大股东。据国美公告披露，环亚国际资本是一家于香港注册成立的公司，主要从事投资控股业务，由袁志铿拥有。据更多资料显示，该公司成立于2010年9月22日，目前经营状态显示“已告解散”。

前后不过半个月，国美“以股偿债”再次上演。

据国美1月18日的公告披露更多细节，国美零售拟按发行价分别向第一债权人及第二债权人发行43.48亿股及36.33亿股资本化股份，每股股份发行价为港币0.115元，以悉数清偿上述结欠债权人的债务。

根据债务资本化拟发行合共79.81亿股新股份，资本化股份相当于国美零售现有已发行股本约20.06%及国美零售经发行资本化股份扩大的已发行股本约16.71%。

一系列操作下来，黄光裕以约8亿港元资金换回了国美零售20.06%股权。根据港交所披露易，黄光裕及其一致行动人最新持股122.74亿股，持股比例回升至30.85%。

总亏损超220亿

一边套现，一边提供借款，一边又“以股转债”拿回控制权，资金在黄光裕和国美之间流转一圈，最终国美的控制权大概率还是将回到黄光裕手中。

资本操作熟稔，但国美的业绩却并没有折腾出太多起色。

据国美2022年中报显示，其总负债规模已达585.7亿元，其中流动负债合计超过500亿元，短期债项和其他短期负债超过250亿元，而其现金及现金等价物仅剩24.1亿元，经营活动现金流更是仅剩0.55亿元。同时，公司应付账款和应付票据的周转天数为301天，而2021年同期该数值为157天。

去年上半年，国美零售营收、净利双降，其中营收同比下降53.05%为121.09亿元，与2020年同期相比，缩水约36%；净利润同比下降50.24%为-29.66亿元，是近5年来年来的最大亏损。历史数据显示，2017年至今，国美零售已经连续亏损6年，亏损额达到222.89亿元。

困局之下，国美也尝试过多番自救。去年11月24日，国美曾宣布全国门店将全面转型直播。公开报道披露，此次“直播创新”工程将由国美电器总部、各大区域超过上千家门店、加盟店、社会推手共同参与打造，每月直播场次超过万场，涵盖家电、日用百货等全品类商品。

1个月后的12月19日，国美控股旗下的全资孙公司国美共享网络科技，新成立了一家商商高科技（宁波）有限责任公司（简称“商商高科”），而在该公司的经营范围中，赫然列着新能源汽车整车销售、汽车零配件销售等项目。

国美共享网络科技（北京）有限公司成立于2021年11月2日，法定代表人为陈萍，注册资本为2亿元。该公司是海南海思企业管理有限公司 旗下全资子公司，同时也是国美控股集团有限公司旗下全资公司。最终，国美共享网络科技（北京）的实际控制人显示为黄光裕。

多番操作之下，能给国美带来多大的业绩刺激，目前还不好下定论。自全面转型直播的决定公布至今，已近3个月，而今国美系一则公告，坦露出国美零售目前无控股股东的事实。坎坷发展之路，将曾经的家电零售王者野心消磨，能否带领国美零售重回往日高峰，市场在期待，投资者更在期待。

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